商业模式是什么？如何判断一家公司的商业模式？什么样的商业模式是好的商业模式？
所谓商业模式，简单粗暴的说就是企业卖什么挣钱，挣谁的钱，凭什么挣到这笔钱。 搞明白了企业这三个问题，就弄懂了企业的商业模式。至于什么样的商业模式是好的商业模式，很难一刀切总结。 在我看来，能够提供别人很难甚至无法提供的商品或服务，是最好的商业模式；能够比别人以更低的成本或更高的效率，提供同样的商品或服务，是次一等的商业模式；只能提供同质化商品和服务就属于比较差的商业模式了。
投资市场里，盈亏同源，一个人的收益和亏损，是同一套投资体系的结果。经老唐仔细思考，支撑老唐实盘在极低换手率的状态下，获取三年三倍结果的理念体系，主要由以下九条组成：①股价由企业真实盈利和市盈率两个变量决定，我主要选择“企业真实盈利确定增长+市盈率位于偏低或合理位置”的企业投资。重心是获取企业盈利增长推动的股价上升，市盈率变动视为算意外之财； ②企业盈利真实可靠，其增长“一定”会推动股价上升。如果真实可靠的盈利增长伴随股价下降，将给投资者带来巨额财富；③做出企业盈利的增长预测，是困难的，是需要极度谨慎的。扎根于自己能够深度理解的企业，选择变量尽可能少，可预测性尽可能高的企业；④盈利增长“一定”会推动股价上升，并不代表会推动下周、下月乃至下个季度的股价上升。它通常需要较长时间体现，经验上说，三到五年是一个常见的体现周期。短期股价波动可能受任何因素影响，是市场的随机运动，无法预测。任何对短期股价波动的预测，都是没有价值的行为；任何建立在短期股价波动上的交易体系，都是脆弱不可信的；⑤持股时间长，并不意味着是从事长期投资。价值投资的本质，不是坚持“长期”投资。长期或短期只是被动结果，是因为市场认识和体现价值需要时间造成的。下注市值和价值之间的收敛，才是价值投资的核心本质； ⑥市值低于价值的部分，有两大来源：一类是对现存资产价值的折扣，一类是对未来盈利可能的低估。侧重前者的，我称之为格老门；侧重后者的，我称之为巴神堂，它们构成价值投资两大核心思想流派。绝大部分成熟投资者都是两者兼顾的，差别只是权重。我个人更侧重巴神堂，巴神堂思想能够引导人随着年龄和资本的增长，越来越远离市场，用越来越多的时间去享受生活，最终走向快乐投资的良性循环——格老门可能正好相反； ⑦法币时代，历史数据和逻辑推理都能证明，股权是收益率最高的资产，远高于债券和货币。因而，除非所有股权目标均显著高估，否则老唐永远是满仓持股状态。组合设立至今的三年里，每一天都是如此，无论股灾1.0，股灾2.0，还是熔断***；⑧事实上，我也没有什么空仓半仓之类的仓位概念，一般会预留家庭一年的开支，其他部分通通做股权投资，除非找不到目标了。即便是手头的现金理财，我内心也将之视为一种确定性100%、市盈率约30倍、未来无增长的股票；⑨企业价值不是一个精确数值，而是一个模糊区间，一个至少足以容纳百分之二三十波动的模糊区间。因此，在30%空间内的所谓高抛低吸、波段操作，在我看来，是自欺欺人，不值得关心。考虑到中国股市有10%日涨跌停限制，所以，日间盯盘，是完全没有价值的生命浪费。 三年的公开数据还不够长，而且老唐的运气似乎一贯不错，所以，三年三倍的成绩里面，究竟有多少是投资体系的功劳，有多少是运气的体现，可能还需要更长时间去观察。此处只能借机说点个人思考和观察：以老唐个人在资本市场前后二十多年的傻碰，及无数前辈的摸索和总结，我认为建立在“①买股票=买企业的一部分，②不要将希望寄托于二级市场接盘侠，③占不到便宜就不交易”三大基础上的体系，是老唐理解能力范围以内，“唯一”稳妥可信的、具备逻辑基础的、可以持续盈利的投资体系。 这条路已经有无数前辈走通过，踏平过。路边留下了无数的方向标、指示牌、陷阱提醒。如果你的目标是财富增长，老唐强烈建议不要浪费生命探索和碰壁，不要试图重新发明车轮，只需要老老实实地沿着前辈们踩出来的路前行即可。要创新，要建立新体系，可以留待身家突破10位数以后考虑。
在书房2017年5月的《看得懂与看不懂》一文中，我曾写道：「当你能够回答下面四个问题时，就代表看懂了这家企业」：①这家公司靠销售什么商品和服务获取利润？②它的客户为何从它这里采购，而不选其他机构的商品或者服务？③资本的天性是逐利。眼看这家公司坐享丰厚利润，为什么其他资本没有提供更高性价比的商品或服务，抢占了它的市场份额，或逼迫它降低利润空间呢？（更高性价比，即可以是同样质量/数量+更低价格，也可以是同样价格+更高质量/数量）④假设同行挟巨资，或者其他产业巨头挟巨资参与竞争，该公司能否保住乃至继续扩张自己的市场份额？ 其实这四个问题就是很多高人喜欢说的“商业模式”，老唐只是把它说的简单粗暴，显得稍微不那么高大上了
当我们能够回答以上四个问题后，就可以⑤给企业估值了。也就是说在我看来，研究一家企业的框架，就是上述①②③④⑤。不管从哪个角度切入具体某家企业，总之万变不离其宗，就是想办法回答上述五个问题。 接下来，老唐以福寿园这只刚刚接触过的企业为例，分享一下从接触一家企业到得出研究结论，应该做的工作和大体的步骤，供朋友们参考。需要提醒的是，老唐也是刚刚接触这家企业的财报，且由于手边琐事影响，到今天为止连财报都还没有看完。所以，本系列主要谈框架和方法，是示范老唐本人所用的捕鱼之法（且不见得有多高明），不是介绍这条鱼。尤其是文章中，完全可能包含老唐错误或片面的认识——烦请发现者直率指正，谢谢！请千万不要将本系列文章理解为老唐建议在此位置买入福寿园，切记切记
当我们能够回答以上四个问题后，就可以⑤给企业估值了。也就是说在我看来，研究一家企业的框架，就是上述①②③④⑤。不管从哪个角度切入具体某家企业，总之万变不离其宗，就是想办法回答上述五个问题。 接下来，老唐以福寿园这只刚刚接触过的企业为例，分享一下从接触一家企业到得出研究结论，应该做的工作和大体的步骤，供朋友们参考。需要提醒的是，老唐也是刚刚接触这家企业的财报，且由于手边琐事影响，到今天为止连财报都还没有看完。所以，本系列主要谈框架和方法，是示范老唐本人所用的捕鱼之法（且不见得有多高明），不是介绍这条鱼。尤其是文章中，完全可能包含老唐错误或片面的认识——烦请发现者直率指正，谢谢！请千万不要将本系列文章理解为老唐建议在此位置买入福寿园，切记切记
利益声明：截止此刻，老唐本人及本人控制的账户，持有福寿园的数量为0。
一般来说，老唐喜欢投过去已经被证明能够赚到丰厚利润，且经过分析后，认为未来将继续赚到更丰厚利润的企业，不喜欢那些「虽然现在不赚钱，但是未来可能非常美好」的梦想窒息类企业。
因此，我通常用ROE作为筛选企业的第一项标准。ROE是净利润与账面净资产的比值，它代表企业对掌控的资源的运用能力。高的ROE说明企业利用当前掌控资源，获取了远超社会无风险收益率的回报水平。 高ROE是投资者的路标和指示牌。它的作用是指引我们去发现某种没有被记录在资产负债表、却能给公司带来收入的「经济商誉」资产。具备高经济商誉的企业，往往都有某种竞争优势企业，值得投资的概率很大。 ——注意，这个观点，老唐在2018年3月以《Roe指标的正确应用》和《Roe指标的正确应用（续）》为题，发表在书房。这角度是老唐原创。以我的阅读经历，我从未见过（或至少没有在中文世界里见过）其他人做过如此阐述。 以福寿园2019年年报为例，公司净资产46亿（为行文简单，数据四舍五入，下同），当年净利润7.4亿，roe≈16%。归母净资产40亿，归母净利5.8亿，归母roe≈15%。还不错，但也不算特别出彩。 同时我们会发现少数股东权益5.4亿，带来约1.6亿少数股东损益，对于少数股东而言，roe≈1.6/5.4≈30%。这意味着要么有关联人掏公司腰包，要么是少数股东带有某种没有体现在财报上的特殊资源。究竟是什么，暂且存疑。 老唐在《手把手教你读财报》32页第一行写过：「经验丰富的投资者，首先看的报表一定是资产负债表。实际上，他们也许会翻阅利润表和现金流量表来相互印证，但最终总是聚焦在资产负债表上。」 长期跟踪书房的朋友们都知道，几乎分析任何企业，老唐都会首先搞出一份简化的资产负债表，福寿园也不例外。福寿园2019年度资产负债表简化处理结果（单位人民币亿元）：
读过《手把手教你读财报》的朋友，看到这份简化报表后，头脑里至少应该反映出以下企业特征：
①企业几乎没有有息负债；②企业即占用上游资金，也占用下游资金，在产业链上相对强势；③应收账款的数额很少，企业销售主要是预收或现款现货；④公司有大量现金沉淀，账面类现金资产超过净资产的一半；⑤商誉显示，企业发生过一次或多次溢价收购。备注：当年营收18.5亿，有1亿应收账款。在阅读过程会发现，这少量的应收款，是因为火化机销售、园林和景观设计以及向地方民政主管部门提供服务所产生的。创造公司年度营业利润97%的墓地业务，几乎不产生应收账款。
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