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价值老猿
编辑于 2020-11-05 12:07
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好的行业研究的三重境界

好的投资需要经历三个层次:基本研究能力》行业脉络和产业周期判断》从认知差异中找到超额认知确定投资时刻
基本研究能力:
(1)公司来龙去脉说清楚,报表细节讲清楚,产品结构拆清楚,上下游关系讲清楚,治理结构说清楚等等。
(2)进一步,本质思维-研究史观-终局思维。本质思维:告诉我这个公司的生意本质是什么?研究史馆:行业如何演进到了今天的格局?终局思维:公司历史和行业历史你都清楚了,未来呢?
(4)最高的,抽象模型能力。比如数学,从几何求面积到微积分,就是抽象除了微积分这种模型或者叫做工具,来解决面积问题。研究过程中,关键地方想不明白,你能给出一个高阶的工具,有了它一以后看很多问题一马平川。

分散投资与风险的认知:
分散投资的来源?假设股价是正态分布波动,也就是涨了多少基本就会跌回来多少;什么是风险?经典的理解是股价收益率的标准差。为了降低标准差,需要减弱投资组合的相关性,分散投资就这么来了。这里假设的重大漏洞是,默认每一个个股都是正态分布的股价,共同组成了一个正态分布的市场。但是,其实整个市场是由少数持续增长的个股+大多数正态分布的个股组成的幂律分部的市场。
我们看一个事实:美股过去200年,4%的股票贡献了所有市值的增长。这是幂律分布,而非正态分布。
所以,要把投资分散到4%中。

好公司的不肯能三角:自由现金流:盈利能力:增长速度:
一个公司盈利强很赚钱,增速快,老板一定会想办法融资再投资,自由现金流不可能好。
一个公司盈利强,自由现金流又好,说明成长性不高了,否则为什么不把钱投出去?

所以公司可以分为三类:
坐地收钱:投入少,产出度。盈利能力非常强,长期现金流很好,有适度的增长,比如高端消费品,互联网,医药公司。
苦尽甘来:通过解决困扰行业多年的痛点占据大量市场份额的公司
燃烧自己照亮别人:投入大量研发,精细化管理降成本,提高了社会效率,对客户非常友好,对股东不友好。





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