1. 中国经济增速趋缓、产业转型阵痛期带来三点变化：物质水平提高、社会压力变大、上升通道缩窄，这三点变化给中国青年、少年的泛娱乐产业市场带来了如下利多：用户层面，强烈精神需求、足够的购买能力、充沛的消费时间，市场环境层面，文化自信渐强，泛娱乐业政策负重长期看必会减轻。而当下中国泛娱乐产业水平与市场需求、市场预期存在鸿沟，随着市场层、用户层的驱动，巨大的泛娱乐市场空间将会打开。
2. 游戏是泛娱乐行业的掌上明珠，是集音乐、文学、影视、甚至运动（已注意到疫情期间，国外开发了一款室内运动游戏，实现了游戏的O2O）为一身的集大成领域，即视、听、画、动所有的元素都可以容纳在一款游戏中，并消费时间可长可短，消费金额可多可少，消费形式可动可静，是最自由、最全面的泛娱乐领域。
3. 游戏的理念正在渗入各行各业，现在如此，未来更是如此。究其根源，游戏是最贴合人性的领域（应试教育是最反人性的，投资、政治等领域各有喜恶），从PDD主打游戏化电商开始，用游戏化理念与实体业务需求结合，探索更广阔的商业空间，已成为风尚，我相信一个好的游戏研究，到最后一定是好的人性研究，而研究人性，无论是从利益角度，还是从精神角度，都是令人愉悦的事情。
4. 国内的游戏行业是两大势力+群番割据的现状。鹅厂猪厂，商业有余情怀不足；米哈游、巨人、多益等中厂紧随其后，在情怀和面包间徘徊，常有妥协；新出的黑神话悟空，点亮了东方的夜空，象征着广大的中华大地，应该还有一些爱月亮大于干粮的忍者在为国产3A负重前行；哪吒的饺子，则用商业的辉煌，给游戏行业带来了隐忍的希望。从商业视角来看，游戏行业超高的毛利可令实体产业俯首称臣，工作性质和待遇则让优秀少年趋之若鹜，虽草莽时代，管理欠缺，国情特色，镣铐起舞，然国民经济发展，内循环下精神需求定不减反增；国际影响力渐强，文化出海必大势所趋。故国内需求旺盛，商业环境趋良，海外市场可期，坚定看好游戏行业。
在已经涨了N倍能否追涨的问题上，东吴证券统计了全部A股自起始日达到N倍股价后继续上涨为十倍股的概率，结果显示股价已涨到2倍往后能达到十倍的概率为25%、3倍(30%)、4倍(36%)、5倍(42%)、6倍(52%)、7倍(63%)、8倍(74%)、9倍(88%)。
股市从短期来看是“投票机”，从长期来看则是“称重机”，本质来看业绩才是十倍股上涨的核心动力，东吴证券采用中位数进行对比发现，十倍股从起始日至2019年归母净利润年化复合增速的中位数为23.1%，明显高于全部A股的9.3%，且绝大多数年份十倍股业绩增速都要高于全部A股。从EPS看，十倍股2000-19年EPS中位数的均值0.5元，明显高于全部A股的0.2元，且过去20年EPS中位数均高于全部A股，即十倍股有稳定持久的业绩高增。
按利润表拆分净利润贡献后，东吴证券发现十倍股高业绩增速的核心是高营收和高毛利率，其中营业收入看，十倍股2000-19年营业收入同比增速均值24.0%，明显高于全部A股的15.5%。毛利率看，十倍股毛利率中位数的均值为30.0%，明显高于全部A股的22.6%。三费费率中，十倍股销售费用占营收比重中位数均值5.8%，明显高于全部A股的3.9%。
作为企业业务发展的重要支撑，十倍股的现金流更加充裕，2000-19年十倍股经营活动产生的现金流占营收比例中位数的均值为9.4%，明显高于全部A股的7.9%。充裕的现金流可以更好地支持十倍股的业务发展，为十倍股的成长的扩长提供了扎实的推动力。
分行业来看，十倍股现金流占营收比例也均高于同行业水平。继续落实到行业层面，将十倍股与行业整体水平进行比较，9个行业中有8个行业十倍股现金流占营收比例高于同行业水平，其中化工、食品饮料、医药是最高的三个行业，2000-19年十倍股和所属行业经营产生现金流/营收中位数的均值分别为16vs8%、13vs11%、11vs9%
75只十倍股涌现于消费和科技行业，占比63%。前五大行业医药26只(22%)、电子10只(8%)、食品饮料10只(8%)、计算机9只(8%)、房地产7只(6%)。此外，周期性行业中也涌现出大批十倍股，其中国防军工有7只(5.8%)，电气设备、化工、有色金属均有5只(4.2%)。
东吴证券认为，受政策方向和产业升级影响，我国经济增长存在着明显的产业周期，例如1990-2000年的消费制造时代，2000-2010年的工业制造时代和2010年至今的智能制造时代，十倍股行业往往集中于产业周期中的主导产业，而各个阶段的主导产业则依托于背后的宏观背景。2000年中国进入工业制造时代，加入WTO和一系列房地产新政等为经济注入新动力，房地产行业成为本轮产业周期的主导产业，在05/6-07/10和08/10-09/8两轮牛市中，大量十倍股涌现在地产产业链上。
十倍股群像七：消费、科技、周期十倍股上涨形态迥异
东吴证券认为，医药、食品饮料十倍股指数在过去近二十年一直处于上升区间，基本不需要择时，这背后是消费行业确定性较强、受宏观经济影响波动较小，以医药、食品饮料行业为例，其营业收入长期保持15%-20%增速，持续稳定扩张的行业，其十倍股股价指数也保持稳定上行
而科技十倍股股价存在明显的波动周期，需要择时。
东吴证券认为，科技行业无疑是好赛道，但科技行业存在3-5年的创新产业（300832）周期，体现在股价上，计算机、电子行业十倍股波动明显，2012-15年连续三年上行，2016-2018年连续三年回调，实际上电子、计算机行业收入增速波动就很大，上行周期中有25-40%的增速，但回落阶段增速普遍在20%以内，科技类行业十倍股需要对产业周期用比较充分的把握
对于周期十倍股来说多数时间则是在等待。
东吴证券认为，本身周期行业受宏观经济影响波动较大，且存在明显的行业天花板，十倍股的主要上涨阶段往往集中于行业快速扩张时期。以有色金属行业为例，十倍股股价整体大幅上涨的区间集中在2005-07年、2009-10年，最近十年也只有2016-17年有较好表现，这背后一个明显特征是2011年之前经济高速增长，有色行业可以获得每年30%以上的收入增速，但2012年经济开始增速换挡后，有色行业收入增速就落入到10%以内，传统行业遭遇天花板后，无论是诞生的十倍股数量以及股价表现，都大打折扣
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